《企业债定价中流动性与信用风险：基于风险交互作用视角》

中国社会科学出版社 2024年7月第1版

天津师范大学 吴子建

该成果获得第十九届天津市社科优秀成果奖三等奖

成果简介：做好金融资产定价与风险管理是推动我国金融高质量发展、建设金融强国的重要内容。企业债作为金融市场核心融资工具，其定价科学性直接关系资源配置效率与金融稳定。在后金融危机时代，流动性风险与信用风险的交织影响愈发突出，而传统定价理论常忽视二者交互作用，在经济下行周期易引发系统性定价偏差。本专著立足这一现实痛点，系统剖析债券市场运行规律，通过构建风险交互的定价模型，揭示两大风险的交互溢价特征及危机时期的共振效应，使金融市场运行规律的呈现更趋真实精准。既在理论上丰富了金融风险测度与资产定价体系，又为投资者提供了风险对冲的决策依据，同时为监管部门制定债券市场政策、维护金融稳定提供了重要参考。

创新之处：

第一，基于个体、宏观多维度视角推导流动性风险与信用风险间交互作用的定价机制，对投资者进行企业债定价具有重要的理论价值。将流动性风险与信用风险间交互作用引入债券定价模型，分别基于随机折现因子理论和市场摩擦成本理论，构建了该两类风险间交互作用定价模型，研究了该两类风险间交互作用定价机制，丰富和完善了资产定价理论。

第二，基于推导的多维度流动性风险与信用风险间交互作用的定价机制，将流动性风险与信用风险间交互作用引入债券利差模型，在考虑银行间与交易所市场结构特征差异的基础上，实证了企业债流动性风险与信用风险间交互作用的定价及时变特征，并分析了危机时期该两类风险间交互作用溢价规律，对投资者进行企业债定价具有重要的应用价值。

第三，在考虑流动性风险和信用风险间交互作用的基础上，对企业债利差进一步分解，基于跨市场角度，通过配对差分构建企业债配对组，剥离企业债“信用利差”中信用风险成分，进一步引入股票市场流动性风险及宏观经济因子，实证了跨市场流动性与宏观因子对企业债非违约利差的影响，有利于认清企业债利差中非违约成分的微观、宏观层面的影响因素及其作用程度。完善了企业债利差分解理论，厘清了企业债利差主要影响因子来源。

作者简介：吴子建，天津师范大学经济学院讲师、硕士生导师，天津大学管理科学与工程金融工程博士，研究金融工程、资产定价与风险管理、AI量化投资、大中小学数学素养与AI经济应用创新，主持或参与国家级省部级等项目5项，获省部级科学技术奖2项，智库成果获省部级领导批示及部门采纳5项，获CTTI智库优秀成果奖，出版中国社会科学出版社专著1部，发表SSCI、SCI等学术论文多篇，获第十九届天津市社科优秀成果奖三等奖。